Турция се завръща за инвеститорите от нововъзникващите пазари

Авторът е световен началник на проучванията в Ashmore Group

За вложителите от нововъзникващите пазари има забележителна смяна в сигналите от Турция. Набор от промени го върна във вселената от страни с активи в локална валута, които могат да се влагат.

Години наред неортодоксалните политики, които комбинираха ниски лихвени проценти и водена от страната кредитна агресия, доведоха до висока инфлация и доста уязвима лира. Вследствие на това турските локални активи се трансфораха в структурно подценена позиция за вложителите от нововъзникващи пазари.

Въпреки това, след преизбирането на Реджеп Тайип Ердоган през 2023 година за президент, тази радикална политическа позиция се обърна. Привличането на технократи за ръководство на централната банка и Мехмет Шимшек като министър на финансите значи, че стартира по този начин нужното връщане към паричната и фискалната ортодоксалност.

Лирата се обезцени с 38 % сред март и юли 2023 година След това се закотви валутата и бързата инфлация, която доближи 75 % през май 2023 година, централната банка увеличи лихвените проценти от 8,5 % на 50 % за девет месеца, коригирайки макропруденциалните политики, с цел да затегне в допълнение кредитните условия.

Последва внезапен спад на инфлацията. Този юни месечната инфлация спадна до 1,6 на 100 (което се равнява на 21,6 на 100 на годишна база), което съгласно нас евентуално ще се трансформира в ново обикновено. Стабилизирането на инфлацията на тези равнища би довело действителния лихвен % в Турция до към 20 %.

По-стабилните цени са от решаващо значение за стабилизирането на лирата, като предизвикват по-нататъшната де-доларизация от локалните поданици и притока на задгранични вложители.

В реалност обезценяването на валутата и високите лихвени проценти към този момент доведоха недостига по настоящата сметка от 5,5 % от Брутният вътрешен продукт през първото тримесечие на 2023 година до 2,8 % през същия интервал на тази година, като приходите от туризъм се чака да обезпечава спомагателен подтик през лятото.

Наред със стягането на централната банка, финансовият министър упорства за фискална консолидация. През 2023 година цените на комуналните услуги и налозите върху потреблението бяха нараснали за тази цел, което дружно с обезценяването на лирата изостри казуса с инфлацията в кратковременен проект.

Въпреки това, новите данъчни ограничения са съсредоточени върху директните налози, които нормално са дезинфлационни. Намаляването на недостига ще включва и някои строги ограничения, като ограничавания при наемането на обществени чиновници за идващите години.

След доста провали в предишното, въпросът дали Ердоган ще „ обърне “ тези ортодоксални политики остава. Този път обаче промените наподобяват стъпили на солидна основа. Според нас Ердоган схваща, че стабилността на лирата в този момент е обвързвана с неговата известност.

Въпреки предходната си неортодоксална позиция, президентът не е чужд за позитивното влияние на ортодоксията върху Брутният вътрешен продукт.

По време на първото десетилетие на власт на Ердоган, до 2012 година, рационалната парична и фискална политика поддържа огромен скок на задграничните вложения. През интервала стопанската система се разшири с 64 % в действително изражение, което докара до нарастване на Брутният вътрешен продукт на глава от популацията с 43 %.

Тази история може да предложи улики за пътя напред. Зоната на напредък през 2002-12 година се случи след структурни промени в турската стопанска система, настъпили след промените, водени от МВФ през 1999 година Реформите в началото бяха сполучливи, позволявайки добра опция за търговия.

Но приключването на капитал от нововъзникващите пазари по време на дотком балона, съчетано с локалната политическа неустойчивост, намали увереността, че промените ще бъдат изцяло приложени.

Истинската повратна точка се случи в края на 2001 година, откакто разширението на програмата на МВФ на Турция усъвършенства доверието на вложителите. Това съответства с дефлацията на дотком балона, изгонвайки капитала от Съединени американски щати към нововъзникващите пазари, в това число Турция.

Важно е, че макроикономическите проблеми на Турция са доста по-малко остри, в сравнение с през 1999 година Тогава бюджетният недостиг на страната доближи 12 % от Брутният вътрешен продукт, а обезценяването на валутата беше съчетано с огромен ресурс от кратковременен дълг в долари. Днес ограниченията на Шимсек имат за цел да консолидират недостига от по-управляемо равнище и по-голямата част от обществения дълг е в лири.

Благоприятният път води до това Ердоган да убеждава задграничните вложители, че Турция още веднъж е привлекателна капиталова опция. Предприемането на стъпки за нормализиране на връзките с Европейски Съюз, налагането на върховенството на закона и укрепването на институциите биха помогнали за това.

Напоследък Турция ускори връзката си с вложители в Персийския залив, които усилиха своите депозити в Централна банка и даде други източници на поддръжка.

Засега е прекомерно рано да се каже дали промените ще доведат до дълготраен систематичен напредък. Но знаците са позитивни и за вложителите на нововъзникващи пазари като Ashmore е добре да се върнат.

Тази публикация е променена, с цел да се обясни, че намаляването на недостига на Турция също ще включва някои строги ограничения, като проекти за ограничение на обществеността наемане на чиновници за идващите години. Преди това в публикацията се загатваше заледяване на заплатите на държавните чиновници.